由江西铜业集团有限公司、上海期货交易所主办，金瑞期货承办的第九届中国有色金属现货·期货互动峰会于10月21日在深圳市五洲宾馆成功举办，来自期货交易所、有色金属行业专家学者荟萃一堂，共话期货赋能有色金属产业发展，助力行业提质增效、高质量发展。
金瑞期货研究所负责人李丽
金瑞期货研究所负责人李丽表示，过去两到三年很多品种处于比较短缺的格局，但今年我们看到平衡表上有一些变化，部分的品种逐渐往过剩的方向转移。但是这个过剩的感觉是不明显的，因为从整体的有色品种的库存情况来看，我们有很多品种是处于历年比较低的位置，所以今年呈现出来的情况可能是我们的品种虽然有过剩的表现，但是绝对库存的水平并不高。
李丽表示，品种背后是有一些共性的。地产后周期保交楼对于竣工的提振，更重要的是新能源领域的贡献度。截止到今年，我们可以看到很多品种对于新能源消费在品种消费当中的占比已经超过了10%，对于年度消费贡献度来看像铜、锡和镍今年的消费对于增速的提振大概是在3个点附近。
除此之外还有一些品种各自的特征，对我们品种表观消费有一些结构性的催化，比如铝合金化结构也对表象有一定促进。再比如锡的品种，由于半导体周期仍然是处在去库的周期中，其实对我们的表象来说就有一定的拖累。可能对于未来做长一点周期的供需结构的时候，我们就会关注消费中枢是不是会发生变化，聚焦第一新领域的板块到底能给我带来多大的增量、持续多长时间。老的一些板块中，比如旧的领域是以什么样的方式在退出，这可能决定了品种的消费在未来几年的中枢。另外品种有一些自己的产业运行节奏，我们可能会关注到产业链整体库存的变化。结合每个品种在供应的位置，实际上是可以比较清晰地去刻画未来几年大家在供需的维度上到底是处于什么样的状态。
我们在年初就注意到了一点，今年最重要的两个经济体其实是没有办法形成很强的合力，那整体运行下来，价格表现也较为震荡。当然，内外市场上面也是分化的，主要就是源于汇率的影响对于国内价格的支撑也体现得比较充分的。
从整体的宏观的维度来看，大家现在说得比较多就是库存周期的问题，内外的库存周期的特点对于我们未来做消费的预期有比较强的指导性。市场上前期大家有比较强的观点，就觉得海内外可能会有一波库存周期的共振，我们认为可能方向性是比较确定的，但是到来的时间是需要经历一些阶段的。比如说从海外的情况来看，仍然是处于去库的节奏中，虽然大家比较认识到美国近期的经济韧性，但是我们认为总体美国的经济方向应该是缓慢向下的。
对于国内的观点，我们仍然是觉得方向是向上的，且反弹的方向是非常确定的，但是有几个维度是需要去注意。首先方向确定的情况之下，我们来看看近期库存周期呈现出来的特点。我们从制造业的生产和需求两端的情况来看，现在呈现出来的修复特点其实是生产要快于需求的，而需求更为重要。在需求的环节上，我们又关注影响的重要因子，大家可以看到过去几轮的库存周期当中，其实是和地产周期紧密相连的。我们的地产投资作为信用扩张的手段，带来企业的扩张，然后再带来企业项目的扩张，反映到微观，就是大家去补库的动作。现在前端仍然还需要等一些更积极因素的触发，所以我们认为这中间是需要时间的。
另外我们也注意到了结构，因为我们刚才讲到我们的消费可能有一些新的驱动，当然也会有一些老的领域。从产业库存的角度来看，也可以拆分看一下这两端。传统的产业目前仍然是承压的，未来补库方向也有一定潜力的。但是一些新兴的行业新能源的产业链库存已经不低，如果终端增速不能像今年一样维持在很高的增速的情况下，那么可能阶段性会有一些产业上库存的负反馈风险。
另外，流动性的位置也需要着重关注，当下海外相对偏紧，背后有这么几个特点。第一，财政扩张之后，现在的经济相对来说表现得比较有韧性，而且这个状态其实是较其他经济体相对来说有一定的比较优势。第二，在债券供过于需，收益率不断走高。其次，前期我们可以看到期限利差是相对比较深的倒挂，跟市场预期发生很大变化是有相关性，远期的利率也确实存补涨的动力。从以上三个方面，我们认为现阶段比较偏紧的局面可能还会维持一段时间。我们可能需要看到经济韧性的下降，或者说我们整个债券供需失衡状况的缓解，才会到我们后面一个再宽松的阶段。
以上就是我们对于整个商品有色品种处于的宏观环境做了一个展望，简单的总结一下，现阶段，甚至我们可能觉得到明年偏早的时间段，从流动性的角度来说应该是偏紧的。从库存周期的角度来讲还没有形成合力的向上的条件。对于有色品种来讲，可能是处于对价格相对来说比较有压力的状况。
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