铝半年报：供应先增后减，铝价或先抑后扬

　宏观面上，进入2023年下半程，美联储加息周期也渐进尾声，但市场对美联储利率态度仍存在博弈，因核心通胀韧性犹存，七月加息预期升温，且高利率之下本身对经济活动形成较强抑制，经济衰退压力也随之上升。总体我们认为海外宏观压力依然存在，并未出现拐点，仅阶段性回暖。国内端，经济处于弱复苏阶段，地产端拖累显著，预期政策层面或有温和刺激。

　　供应层面，三季度为西南地区丰水期，随着云南政府全面解除用电负荷限制，云南当地铝企业将有大约100-130万吨产能复产，电解铝供应压力陡增；而进入九月份，参考丰枯水季节交替的特征以及往年云南政府用电管理，预计部分产能将再度受到压缩，供应压力出现缓解。需求端，地产仍旧形成较大拖累，但保交楼政策带来的竣工端的支撑预计仍将持续，对铝下游需求形成拉动；此外新能源汽车、光伏以及特高压等领域将继续对铝消费形成增量。综合来看，我们认为下半年国内铝市场将维持供强需弱格局，电解铝价格将延续区间运行。但三季度随着供应大幅增加+需求端亮点不突出+成本端下移，警惕铝价或跌破17500元/吨一线支撑，运行重心较上半年有所下移。进入四季度，随着供应再度受限以及旺季消费预期的带动，低位铝价或会受到提振再度返升。因此我们认为随着供应端的先增后减，铝价或呈现为先抑后扬但运行重心下移的走势。