铝价处相对低位 沪铜上行节奏或偏缓

【铜】

上一交易日SMM铜现货价报69605元/吨，相较前值上涨5元/吨。

期货方面，昨日铜价全天震荡运行，小幅走弱。海外宏观方面，前期支撑美元强势的快速加息及经济韧性均出现走弱，美元预计将维持震荡偏弱格局。

国内方面，“宽信用”基调不变，宏观需求预计将持续修复。供给方面，据数据显示2022年铜矿产量同比增长3.5%，前10大矿企虽然占比仍较高，但对增量的贡献较低。

从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。短期来看，印尼自由港受6月禁令的影响，或在此之前装运230万吨铜精矿。TC费用近期持续回落，CSPT敲定二季度铜精矿现货采购指导加工费，较上季度下调，冶炼企业基本恢复正常生产。下游需求方面，下游仍按需逢低采购为主，整体成交一般。

库存方面，海内外均呈现向下趋势，预计随着下游需求端的逐步改善，库存将进一步下滑。

综合而言，海外宏观负面拖累减弱，铜金融属性偏强，且国内政策推经济复苏支撑较强，需求向上修复的确定性较高，铜价下方支撑明确，但短期内供给仍较为宽松，上行节奏或偏缓。

【铝】

上一交易日SMM铝现货价报18580元/吨，相较前值下跌10元/吨。

期货方面，昨日铝价全天继续政府震荡。海外宏观方面，前期支撑美元强势的快速加息及经济韧性均出现走弱，美元预计将维持震荡偏弱格局。

国内方面，“宽信用”基调不变，宏观需求预计将持续修复。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，目前四川、贵州等地区复产节奏偏缓。

海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，终端仍以按需采购为主，成交整体一般。库存方面，近期持续下降，随着后续需求端的进一步改善，库存或进一步去化。

成本方面，煤炭价格进一步走弱风险仍存，成本端支撑减弱。

综合来看，目前海外经济对大宗商品的拖累持续减弱，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，且经过前期回调铝价处相对低位，向上修复空间较大。