铝的供需维持弱平衡铝市场2022年回顾及2023年展望

2022年，电解铝价格上半年在宏观驱动下先涨后跌，价格大幅波动，下半年逐渐回归基本面，维持区间震荡。展望2023年，预计铝材出口将会下降，国内疫情高峰过去后消费有望增长，整体弱平衡，价格维持大的区间震荡为主。

一、2022年上半年宏观带动铝价冲高回落，下半年价格回归基本面

2022年，国内外铝价上半年均大幅冲高后回落，下半年维持区间震荡。LME铝现货价年初为2815.5美元/吨，3月份最高达到3984.5美元/吨，之后快速回落，年内最低触及2080美元/吨，年末2360.5美元/吨，年末较年初下跌16.2%；全年LME现货平均价格2698美元/吨，同比上涨9.0%。国内华东铝锭现货年初价格为20100元/吨，3月最高达到23860元/吨，年内最低价格17420元/吨，年末价格18680元/吨，年末较年初下跌7.1%；全年现货平均价格19939元/吨，同比上涨5.5%。

2022年年初，欧洲地区电解铝产能受能源危机影响继续扩大减产，同时叠加国内广西地区因疫情原因减产50万吨/年，价格重心不断上移，2月底出现地缘冲突，价格开始加速上涨，外盘涨幅明显大于国内。3月份到6月份期间，价格持续下跌，一方面是国内云南地区水电供应改善和冶炼利润高位刺激了大量的复产投产，并且国内奥密克戎疫情反复爆发导致消费持续疲软；另一方面是欧美通胀不断上升，其央行进入加息周期，美元指数和美债收益率上行对大宗商品价格形成打压。7月份到12月份价格维持区间震荡，主要是宏观方面多数时候受压但基本面形成了支撑，其中宏观方面的压力仍主要来自欧美通胀加息和国内疫情反复，不过二者在年底都开始出现了改善；基本面上，四川、云南和贵州地区先后因电力供应不足原因发生减产，叠加低库存在基本面上形成了支撑。

2022年电解铝成本利润方面，成本先涨后跌，整体波动浮度相对铝价来讲有限，冶炼利润全年来看仍维持不错水平。具体来看，预焙阳极价格全年重心上行，从年初1月均价5150元/吨到年末12月7760元/吨，涨幅51%；氟化铝价格先跌后涨，年中较年初最大下跌30%后反弹接近至年初水平；氧化铝价格先涨后跌，上半年均价维持在3000元/吨左右，下半年重心下移至2870元/吨左右。根据五矿铝业的数据库，2022年12月，国内电解铝加权平均完全成本17973元/吨，较1月上涨840元/吨；全年加权平均完全成本18080元/吨，行业理论加权平均盈利1910元/吨，全年加权平均现金成本16530元/吨。

2022年供应方面，年初经历广西百矿田阳意外减产50万吨后，云南地区在丰水期水电限制解除后运行产能快速上升，市场在上半年时普遍预期下半年将会出现大幅供应过剩；但实际到下半年时，由于再次受电力供应不足的限制，四川、云南和贵州地区先后减产近300万吨，年末四川地区已经复产近70%，但贵州地区减产还在扩大；年末国内运行产能4048万吨/年，较去年底增长297万吨/年，全年产量4014万吨， 同比增长3.4%，考虑进口后，2022年总供应4057万吨，同比下降0.2%。消费方面，上半年受疫情影响较大，同比维持负增长，到下半年消费边际好转，特别是11月在疫情政策优化后出现短期较为显著的增长，全年电解铝消费量4084万吨，同比增长0.9%，主要由出口、汽车等板块带动，但该增速较前两年显著下降。全年供需紧平衡，短缺27万吨。

二、展望2023年，供应增量有限，消费弱增长，整体弱平衡

电解铝供应方面，整体认为增量有限。首先是新增产能非常有限，其中新增规划产能最大的云南宏泰为山东魏桥等量置换，本质不带来产能产量增量，而内蒙白音华、贵州登高和元豪等项目在2023年投产，但产能相对超过4000万吨的运行产能来讲增量非常有限。因而西南地区复产将是能带来产量增加的关键，但过去两年这些地区受电力限制影响不断，复产不确定性同样较多。其次，从成本角度来讲，除云南水电成本较低外，广西、贵州和四川地区的成本较高，以年末的价格来看，复产的利润驱动力较弱。综合考虑各项目投产复产进度，认为2023年中国电解铝产量将在4100至4190万吨范围，预估为4150万吨。同时预期2023年电解铝进口将恢复常态化，预计2023年在20-30万吨，若俄铝被美国政府制裁，则俄铝进口量将会显著增加。

电解铝消费方面，认为消费整体保持弱增长，主要受铝材出口回落拖累。铝材在2022年全年出口量预计将会超600万吨，远高于过去四年平均的510万吨，并且从2022年下半年开始也出现明显回落，预计2023年受欧美经济疲软影响将会继续回落。交通运输对铝的消费需求影响方面，汽车产销数据从2022年下半年开始逐渐回落，但轻量化和电动化的长期发展趋势仍在，故预计2023年，行业需求将保持一定增长，但低于2022年增速。地产行业方面，在政策支撑下有望触底逐步回升，在竣工环节和耐用消费品上均能带动铝消费。综合而言，疫情高峰过去后社会消费、工业产出有望逐渐恢复，将会整体带动电解铝消费，但受铝材出口回落的影响，认为2023年，中国电解铝消费将增长1.4%至4141万吨，增速略高于2022年增速。

供需平衡来看，预计2023年整体弱平衡，小幅过剩30万吨左右，相比4140万吨的消费量来讲不足1%，库存基数也较低，所以该过剩不会是主导价格方向的主要因素。从基本面来看，认为2023年，电解铝价格维持大的区间震荡为主，阶段性受季节性累库去库和宏观驱动，主要运行区间在17000-20000元/吨，全年现货均价预估在18200-18500元/吨。