摘 要
2023SMM金属产业年会于10.31-11.1在重庆召开，本次年会分为主论坛及多个分论坛，重点突出了能源转型与金属发展间的密切关系。由于会议举办前的周末恰巧传出云南将再度减产消息，与会同行对此高度关注，多数同行认为铝价因此易涨难跌，而对于24年远端预期则存在较大分歧。
南华期货（603093）认为电解铝当前供给端面临三大供给瓶颈，一个是中长期的4500万吨产能天花板，一个是季节性的水电供应限制，最后一个是因铝水比例不断提高而导致的可流通原铝铝锭以及交易所仓单大幅减少。
因此，从中长期角度来看，南华期货认为铝或将成为一个易多难空的品种。不过考虑到宏观层面海外在24年可能存在的潜在风险，以及实际需求方面传统需求拖累和新能源需求增速放缓的预期，南华期货认为铝价存在下跌风险。
此外，从估值角度看，南华期货认为当前电解铝利润水平偏高，不利于下游需求在我国经济复苏中的健康发展，也不利于铝价改变震荡行情突破上沿阻力，因此铝价若能先回到一个相对合理甚至偏低、被低估的位置，或许更有利于实现趋势性增长。
2023SMM金属产业年会观点分享
2023SMM金属产业年会重点突出了能源转型与金属发展间的密切关系。
1.1主论坛观点分享
美国PRC Macro Research联席CEO高嵩先生表示将在未来12-14个月看多中国资产，因为中国的补库存周期即将开启。而这一次的补库存周期是去地产化的，驱动一个是中国制造业的能源转型，另一个则是以人民币融资为基础对外投资带来的出口需求增长。未来17年中国对外投资将使全球铜需求增长46%，铝需求增长55%。
上海有色大数据总监刘小磊认为，随着2023年10月1日欧盟碳边境调节机制(CBAM)开启，预计对中国铝材出口影响在30万吨，对铝板带企业影响较大。此外，预计到24年低碳铝产能占比将达到21.4%，25年将达到24.1%。同时，由于电解铝产能天花板的限制，再生铝的发展机会巨大，预计到2025年再生铝规模可达到1150万吨，2022年-2025年CAGR为9.96%，是几种有色中增速最快的。而对于再生铝而言，70%将去往交通，15%去往电子，10%去往建筑。
五锐金属曹帅对今年铝表需优秀但下游反馈不佳的情况，分析认为与下游增产导致单体感知差、铝水比例升高有关。铜的库存走低，则可能与统计口径、厂家直销(去中间化)等原因有关。预计24年铜国有冶炼产能占比进一步提高、国有产能不断增产、加工费利润可观，唯一的限制是硫酸，明年的升水和月差或弱于今年，进口窗口打开时间缩小。对于铝，若明年铝水比例维持甚至更高，则将继续延续铝锭挤压铝材的情况。
圆桌讨论中，问卷调查显示参会企业认为24年铜、铝交易机会最大，最关键的核心因素是美国降息、全球消费复苏、中国地产企稳，最看好新能源汽车。而来自紫金矿业（601899）的发言嘉宾认为从矿产企业角度看，由于矿产企业多布局海外资产，地缘政治是影响金属价格最大的因素。国盛证券专家认为能源转型中，铝并不是一个过剩的传统金属，同时是储能最高(单位消耗电力价格最高)的金属，且由于产能天花板问题在未来2-3年内铝将出现明显缺口。混沌投资周总认为从23年起宏观一致性减弱，驱动变得复杂，且这种现象在逆全球化背景下或许不是短期的。