铝业巨头南山铝业（600219.SH）实施分拆，百亿子公司或将打开独立融资渠道。
近期，南山铝业公告称，拟将控股子公司南山铝业国际分拆至香港联交所主板上市。这家子公司位于印尼，资产在百亿左右，主要从事氧化铝的生产。
公开信息显示，南山铝业曾两次向上述子公司输血。南山铝业公告称，分拆子公司上市，有助于其拓宽融资渠道，提升客户开拓、业务发展能力。
2023年上半年，南山铝业遇到经营压力。受铝价低位徘徊影响，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）双降，其中净利润为13.13亿元，同比减少5亿元左右。
长江商报记者发现，上半年，公司的销售费用、管理费用、研发费用等“三费”同比均有所减少，其中，研发费用减少逾2亿元。
经营承压半年营收净利双降
时隔6年，南山铝业营收净利再现双降。
根据半年报，2023年上半年，南山铝业实现营业收入145.01亿元，同比下降幅度为19.04%。净利润为13.13亿元，与上年同期的18.26亿相比，减少5.13亿元，同比下降幅度为28.08%。扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为12.79亿元，同比下降幅度为28.9%。扣非净利润与净利润的变动趋势、幅度基本相当。
南山铝业是一家老牌铝业巨头，控股股东为南山集团，实际控制人为南山村村委会，是A股市场上为数不多的村委会实际控制的企业。早在1999年，南山铝业就登陆了A股市场。公司主要产品包括上游产品电力、氧化铝、铝合金锭，下游产品涵盖挤压材、压延材等多个产品类型。
铝业有周期性，A股市场上，包括中国铝业、焦作万方等都曾出现过亏损，南山铝业是20多年来从未出现年度亏损的企业。
公司业绩下滑，与铝价波动有关。2023年上半年，氧化铝价格在2900元/吨左右，6月份跌至2800元/吨左右，价格整体呈微弱下行态势。原铝市场价格在1.75万元/吨至1.95万元/吨波动，明显低于去年同期。
价格曲线显示，一季度受强消费预期支撑，叠加西南地区电解铝产能大规模减产，铝锭供应量较为不足，推动铝价上扬。进入二季度后，电解铝上游预焙阳极、煤炭价格持续走低，自备电冶炼厂成本持续回落，同时叠加西南地区复产、消费不达预期等因素影响，铝价上涨空间受到限制。
上半年，南山铝业积极降本。公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.18亿元、4.35亿元、6.27亿元，均较2022年同期减少，其中，减少最为明显的是研发费用，减少了2.09亿元。
目前，南山铝业尚未披露三季度报告，也未发布业绩预告，无从知晓其三季度经营状况。
2023年7月，中金公司曾发布研究报告称，由于产能总量已经过剩，且复产成本的差异导致氧化铝的供给弹性大于电解铝，短期供应紧张带来的利润空间将刺激氧化铝供应的快速响应和调节，促使供需重回平衡，其认为，氧化铝价格难以出现趋势性上行，预测下半年氧化铝价格将先涨后跌，整体将保持在2600元/吨至2950元/吨之间窄幅波动。
分拆海外子公司独立上市
南山铝业正在筹划分拆海外子公司上市，以提升融资能力、盈利能力。
根据公告，南山铝业拟将其控股子公司南山铝业国际分拆至香港联交所主板上市，南山铝业的控股子公司PTBintanAluminaIndonesia（简称“BAI”）拟作为本次分拆的主要业务经营实体。
该资产位于印尼廖内群岛省宾坦岛东南部卡朗巴唐区，主要利用印尼本土的铝土矿资源优势，从事氧化铝生产及销售。
公开信息显示，印尼为国内进口铝土矿重要来源之一，2014年，印尼出台原矿出口禁令，仅允许在当地加工后对外出口。2017年，南山铝业宣布在印尼宾坦南山工业园规划一期100万吨氧化铝项目，项目总投资额8.36亿美元，约合人民币56.83亿元；2019年，公司再度官宣启动印尼二期100万吨氧化铝项目。
针对印尼项目，南山铝业曾两次输血。2018年，南山铝业通过配股募资45.89亿元，扣除相关费用后，全部用于印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目建设。
2019年，南山铝业对其增资扩建，向二期项目投资30.68亿元，建设印尼二期100万吨氧化铝项目。
上述两个项目的实施主体均为BAI。截至2022年底，BAI规划的共计200万吨/年的氧化铝产能已全面投产，预计2023年印尼氧化铝产量达180万吨，2024年满产。其采用世界先进的拜耳法生产工艺及国际先进的装备，生产冶金级砂状氧化铝粉。
据披露，拟分拆资产经营业绩向好。2021年、2022年，其实现的营业收入分别为11.20亿元、31.39亿元，净利润为2.92亿元、7.64亿元。2023年上半年，其营业收入、净利润分别为20.01亿元、4.86亿元。截至2023年6月末，其总资产为96.64亿元。
针对分拆海外子公司上市，南山铝业认为，有多方面好处。比如，标的资产融资渠道打开，公司可告别单方输血。借助资本及股东力量，可以提升国际客户能力。此外，有利于上市公司突出主业、增强独立性。南山铝业主要从事铝及铝合金制品全产业链的开发、生产、加工及销售等，而拟分拆资产主要从事印尼地区的氧化铝生产及销售业务。两者在市场范围、客户及供应商、主营业务及产业链环节、司法区域等方面存在显著差异。
本次分拆完成后，南山铝业仍将维持对南山铝业国际的控制权。