据央视财经10月17日报道，近几年，国内电解铝价格稳中走强。今年年初至今，铝的现货最高价冲至每吨19880元，年内涨幅超过12%。据Mysteel测算，今年9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15845元/吨，较上月上升81元/吨。与上海钢联（300226）9月铝锭现货均价19540元/吨对比，全行业盈利3695元/吨。铝价涨幅大于成本涨幅，带动电解铝9月行业平均利润环比提高805元/吨，环比提升近28%。
从供应端来看，截至2023年8月底，我国电解铝运行产能已达4278万吨，建成总产能接近4519万吨，接近供给侧改革下4554万吨的产能红线。在云南近200万吨产能复产后，预计年内仅剩32万吨的复产与新投产产能，国内新增产能高峰已过，且云南水电供应季节性不稳定的问题将长期困扰云南电解铝产能的正常运行。目前我国电解铝行业开工率达到95%，创下了2010年以来的顶峰记录，产能增长较少，后续我国电解铝供应再向上增长的空间已然不大。
从需求端来看，我国电解铝需求端主要是建筑地产以及交通运输行业。需求领域主要有建筑地产、交通运输、电力、消费品、机械以及其他，分别占比26%、24%、13%、12%、12%、13%。
在新能源汽车的轻量化发展上，铝发挥着越来越重要的作用。DuckerFrontier发布的数据显示，2022年电池动力汽车(BEV)单车用铝量达到631磅，非纯电动车(Non-BEV)单车用铝量464磅，新能源车单车平均用铝量471磅，新能源汽车对铝的需求刚性较强。
DuckerFrontier预测，2026年新能源车平均用铝量将达到514磅，相比于2022年平均用铝量将提升9.13%，预计进一步加大新能源汽车市场对电解铝的需求量。
另外，光伏行业的发展有望带动光伏组件需求的提升，拉动电解铝需求。铝边框和支架是光伏组件电解铝最主要的两个用途，光伏成本构成中，电池片是其成本的主要来源，占比达到61.2%，其次占比最高的是铝边框，占比达到9.0%。
银河证券9月25日研报称，复盘历史，电解铝价格的上涨会引领铝板块行情，电解铝利润大幅走阔时会拉动铝行业估值的提升。国内电解铝行业平均利润已于2023Q1中下旬开始走阔，但受宏观预期与铝价震荡压制，A股铝行业PE估值走势滞后于利润水平。该行认为随着国内经济的逐步复苏与电解铝价格的开始上行突破站稳19000元/吨，推动A股电解铝板块走势向上，处于历史低位的铝行业PE估值将更具向上弹性，有望与利润增长相互配合引发戴维斯双击行情。
华福证券近日表示，供给缺口逐渐拉大，盈利能力持续修复，电解铝行业进入上行周期。从标的选择上，主要从三个维度进行考量：
1)国内电解铝产能已接近供给侧天花板，未来新增产能非常有限，目前具备合规产能较大的电解铝企业更具备优势；
2)从成本角度出发，具有自备电厂的电解铝企业更具备成本优势，尤其是在煤炭价格下跌的局势下，因此一体化产业链更完整的企业将受益；
3)在国内“碳达峰、碳中和”战略背景下，高耗能行业纳入碳排放交易已是势在必行，随着国内、国际碳排放市场的逐步建立和碳关税的征收，市场更加关注供给端的单位能耗和碳排放水平，采用清洁能源供应电解铝产能占比高的企业将受益。
据以上逻辑，华福证券推荐中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、神火股份（000933），关注电投能源（002128）、焦作万方（000612）和中孚实业（600595）。
相关概念股：
中国铝业(02600)：花旗发布研究报告称，考虑到第四季的内地煤炭供应更多，故认为尽管冬季旺季前补货需求增加，但煤炭价格不太可能进一步上涨，这或会进一步支撑铝材利润率和中国铝业的股票表现。该行上调中铝今年至2025年各年盈测分别37%、22%及22%，至分别48亿、50亿及110亿元人民币，反映单位成本下降预期及该行更新商品价格预测。
兴发铝业(00098)：国泰君安(香港)发布研究报告称，预计兴发铝业的新能源汽车铝挤压材销量在2023年将取得快速增长。中国新能源汽车的渗透率在2023年开始加速。该行认为，兴发铝业的竞争优势被投资者低估。公司在成本控制和营销方面已显示出巨大的竞争优势，这是公司建筑铝挤压材的销售在不利的环境下仍然取得增长的主要原因。该行相信公司的增长前景依旧良好。
中国宏桥(01378)：公司为全球最大的电解铝生产商，业务涵盖热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧产品、铝母线、高精铝板带箔、新材料等多个领域。目前，中国宏桥的氧化铝年设计产能为1700万吨/年，电解铝年产能合计645.9万吨/年，行业内排名前列。