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　【20230627】铝：复产在即利润定价回归

　　核心观点：偏空云南电力中心推动电解铝企业复产，预计能够支持产能最高达到130万吨。假设复产顺利，至少要到8月附近才有供应量释放，短期内影响供需格局更多的是需求端的走弱。预计铝价运行中枢环比回落。

　　月差：偏多当月与主力月差为275元/吨，月差环比走阔。

　　冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润达到2847元/吨，环比走强。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：上周五现货升水300元/吨，剔除月差影响后，升水环比小幅走强。

　　铝型材开工率：偏空铝型材企业周度开工率66%，环比下跌。

　　铝板带开工率：偏空铝板带企业周度开工率74%，环比下跌。

　　铝线缆开工率：偏空铝线缆企业周度开工率58.4%，环比下跌。

　　国内库存：偏多本周一电解铝社会库存相较假期前增长0.9万吨至52.7万吨。

　　铝棒库存：偏空本周一铝棒社会库存相较假期前增长1.85万吨至15.66万吨。

　　进口利润：中性电解铝进口利润为-196元/吨，亏损环比收窄。

　　LME库存：偏多上周LME铝库存减少2.39万吨至54.1万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水扩大至39.1美元/吨。

　　上周总结：上周铝价高位回落，国内电解铝平均利润逼近2800元/吨高位，再度刷新前期高位。但由于云南地区电解铝复产计划达到130万吨，考虑到电解铝复产供需及周期，预计释放供应量要等到7月底左右。目前云南建成产能达536万吨，共计减产202万吨，本次复产后仍待复产71万吨。按照今年上半年来水情况以及水电装机情况，预计今年用电负荷仍存一定缺口。三季度后的枯水期仍有用电压力，预计云南仍有减产可能性。此外，消费端实际订单略显低迷，进入淡季。全市场的短缺量明显收窄，若考虑到后续铝厂逐步出量，预计将增加8月8万吨、9月10万吨左右的产量，将弥补国内预期缺口，库存去化速度或放缓。短期而言，铝厂复产意味着铝厂利润定价不再失效，预计供应强需求弱的预期之下，铝价或承压回落。

　　水电监测与复产预测

　　降水环比呈现改善丰水期支持复产

　　数据来源：紫金风云

　　云南铝厂复产解析

　　云南省电力负荷管理中心及调度控制中心表示，自6月17日起，相关供电单位要建立电解铝企业“一企一策”跟踪机制，按日做好电解铝启槽跟踪。

　　本轮云南地区电解铝复产计划达到130万吨，考虑到电解铝复产供需及周期，预计释放供应量要等到7月底左右。目前云南建成产能达536万吨，共计减产202万吨，本次复产后仍待复产71万吨。按照今年上半年来水情况以及水电装机情况，预计今年用电负荷仍存一定缺口。目前铝厂统一复产后，三季度后的枯水期仍有用电压力，预计仍有减产可能性。

　　本轮复产主要基于两个原因：1、近期西南地区降水情况明显有所改善，1-6月降水情况环比1-5月累计同比从-65%以上收窄至-40.7%，主要水库水位自低点有所回升，若此时不复产，后续压力更大。2、据悉本地部分化工企业效益转差，提前检修，这部分冗余的电力也提供给电解铝企业复产。

　　数据来源：紫金风云

　　国内升水回落海外结构转向

　　端午假期海外金属回落

　　上周端午假期，周内沪铝主力合约开于18650元/吨，周内高点18660元/吨，低点18350元/吨，收于18390元/吨，周跌幅1.47%。上周伦铝开于2268美元/吨，收于2174美元/吨，周跌幅4.14%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至39.1美元/吨。

　　数据来源：紫金风云

　　国内氧化铝价格或受支撑

　　上周6.19氧化铝期货正式上市交易，挂盘基准价为2665元/吨，截至上周，氧化铝期货价格上涨至2738元/吨，涨幅达到2.74%

　　国内氧化铝价格环比下跌1元/吨至2814元/吨，与五月底相比而言，氧化铝全国平均价下跌了37元/吨，继续为电解铝企业让渡利润。但近期氧化铝价格或受到一定支撑，一方面云南地区开始启槽，有望带动氧化铝消费量回升，目前部分云南电解铝企业已经开始积极采购氧化铝。此外，市场传闻河南地区矿山受到复垦要求的影响，矿山开采受限，当地矿石产量有所减少。或许会造成氧化铝主产地供应端的减少。

　　数据来源：紫金风云

　　海外氧化铝小幅回落

　　上周西澳FOB氧化铝价格环比下跌2美元/吨至333美元/吨。折合人民币到岸价格为2961元/吨。本周离岸人民币汇率维持突破7.2，进口亏损小幅扩大。就氧化铝基本面而言，近期国内电解铝产能着手复产，加之河南地区氧化铝供应端原料或受影响，预计国内氧化铝价格或将持稳，进口亏损有望收窄。能否进口盈利还需关注国内氧化铝供应端扰动是否能够实现，以及国内电解铝企业复产是否顺利。

　　数据来源：紫金风云

　　成本持续回落铝企利润再回升

　　复产导致利润定价回归

　　上周铝价高位回落，国内电解铝平均利润逼近2800元/吨高位，再度刷新前期高位。但由于云南地区电解铝企业开始复产，加上消费端实际订单略显低迷，进入淡季。全市场的短缺量明显收窄，若考虑到后续铝厂逐步出量，预计将增加8月8万吨、9月10万吨左右的产量，将弥补国内预期缺口，库存去化速度或放缓。短期而言，铝厂复产意味着铝厂利润定价不再失效，预计供应强需求弱的预期之下，铝价或承压回落。

　　数据来源：紫金风云

　　比价震荡走强窗口逼近开启

　　上周沪伦比值维持震荡，运行中枢回升至7.9-8之间，端午假期外盘独立运行，宏观扰动影响之下，伦铝下跌流畅，导致沪伦比值上行。基本面而言，目前海外基本面相对变动不大，日本以及美国中西部的电解铝溢价有所回升，主因供应端相对减少。国内而言，云南传出复产消息后，期货价格应声回落，加之端午假期后，下游消费环比走弱，库存小幅累增，短期而言国内基本面预期相对此前较弱，比价或有走弱可能性。